Коллеги, добрый день!

Как многие из вас могли заметить, в 2019 г. стратегия отстает от индекса, в этой связи считаем своим долгом указать на основные факторы, которые привели к такой ситуации и планы на будущее

В двух словах, отставание связано с резко негативным изменением конъюнктуры на рынках commodities (мы не прогнозируем цены commodities, а отталкиваемся от текущих цен закладывая определенный консерватизм), недооценкой санкционного эффекта по Русалу, а также неясностью ситуации вокруг Распадской и неожиданно положительными изменениями в дивидендной политике гос. компаний

Среди плюсов – мы успели распродать КТК и ряд других позиций до отражения ухудшившейся изменившихся рыночных условий в котировках

Основное падение пришлось на Русал, и оно явилось во многом следствием резко ухудшившейся рыночной конъюнктуры:

• Цены на алюминий снизились на 15% относительно 2018
• Цены на электроэнергию в Восточной Cибири выросли на 29% относительно 2018 (хотя цены на электроэнергию в европейской части России так не выросли – рост всего 11%)
• Также негативное влияние оказала неспособность компании законтрактовать продажи на 2019 г. в связи с санкциями (мы рассчитываем, что в связи с снятием санкций компания сможет восстановить контрактацию);
• Также неопределенность относительно будущего компании определяет нахождение под санкциями бенефициара компании (что может оказывать давление на дивиденды и теоретически вести к рискам национализации компании или продажи с ущемлением интересов миноритариев). В то же время от части это должно митигироваться независимым советом директоров, действующим (в теории) в лучших интересах всех акционеров

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Акции Фосагро подорожали на 2.8%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.2% и укрепления рубля. Негативно также снижение цен на DAP, NPK и карбамид и рост цен на аммиак. Позитивен рост цен на аммиачную селитру и снижение цен на серу. Целевая цена снизилась на 3%, а потенциал роста уменьшился на 6%. Целевая доля снизилась, и компания покинула тройку наиболее привлекательных. Мы сократили позиции в Фосагро. Власти Ленинградской области инициировали проверку воздуха в Волхове из-за выбросов на Волховском филиале АО «Апатит», принадлежащем Фосагро (Мойка78). Еврокомиссия на территории Европейского союза с 2022 г. запретила оборот фосфорных удобрений с содержанием кадмия выше 60 мг/кг, а для удобрений с содержанием кадмия менее 20 мг/кг будет введена особая зеленая маркировка. К 2026 г. содержание кадмия в 1 кг удобрения не должно быть больше 40 мг, а страны сами смогут принять решение о снижении допустимого содержания кадмия до минимума – 20 мг/кг фосфорного удобрения (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Фосагро снизилось в цене на 0.8%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.6% и укрепления рубля. Негативно также снижение цен на DAP, NPK. Позитивен рост цен на аммиачную селитру, карбамид и снижение цен на серу и аммиак. Целевая цена снизилась на 1%, а потенциал роста не изменился. Компания вошла в тройку наиболее привлекательных. Фосагро может внести изменения в свою дивидендную политику, один из обсуждаемых вариантов — привязать объем выплат к свободному денежному потоку, сообщил финансовый директор компании Александр Шарабайко (Прайм). Ebitda компании выросла на 73% в 1кв19 по сравнению с 1кв18 (Финам). Совет директоров Фосагро рекомендовал выплатить дивиденды за 1кв19 в размере 72 руб. на акцию (Финам

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Сургутнефтегаз привилегированный просел на 0.1%¹ на фоне снижения индекса Мосбиржи на 1.7% и ослабления доллара. Негативно также снижение цен на нефтепродукты в ЕС и розничных цен на дизельное топливо в РФ. Позитивен рост цены на нефть, оптовых цен на нефтепродукты и розничных цен на бензин в России. Целевая цена и потенциал роста снизились на 1%. Среднесуточная добыча Сургутнефтегаза снизилась на 1.1% в апреле по сравнению с октябрем 2018 (RNS).
• ММК подешевел на 0.4%. Негативны снижение внутренних цен на холоднокатаный, оцинкованный прокаты и прокат с полимерным покрытием, цен на плоский прокат в Китае и удорожание железной руды в Китае. Позитивно снижение цен на коксующийся уголь. Турция закрыла специальное защитное расследование по импорту, отказавшись вводить какие-либо ограничительные меры на ввозимую российскую стальную продукцию (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Распадская припала на 1.1%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.0%, несмотря на ослабление рубля. Негативно снижение цены на коксующийся уголь в Китае. Целевая цена выросла на 1%, а потенциал роста увеличился на 2%.Распадская угольная компания на площадке в Новокузнецке увеличила добычу в апреле 2019 на 2.1% по сравнению с апрелем 2018 года, до 1.23 тыс. т, на площадке в Междуреченске — увеличила на 47.2%, до 1.2 млн. т (ТАСС).
• Сургутнефтегаз привилегированный просел на 1.2%, несмотря на ослабление рубля. Позитивен также рост оптовых цен на нефтепродукты и розничных цен на бензин в России. Негативно снижение цен на нефть и нефтепродукты в ЕС. Целевая цена снизилась на 1%, а потенциал роста не изменился. Целевая доля выросла из-за роста потенциалов компаний и снижения целевой доли в Полиметалле. По итогам 2018 г. чистая прибыль по МСФО Сургутнефтегаза выросла в 4.4 раза до 850 млрд. руб. В 1кв19 компания получила убыток по РСБУ в 82.7 млрд руб. против прибыли в 62 млрд. в 1кв18 (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Акции Энел Россия подскочили на 4.4%¹ на фоне снижения индекса Мосбиржи на 0.3%, несмотря на укрепление доллара. Негативно снижение цен на электроэнергию и укрепление тенге. Целевая цена снизилась на 38%, а потенциал роста уменьшился на 41%. Целевая доля снизилась до нуля. Ebitda в 1кв19 выросла по сравнению с 1кв18 на 15.1% — до 5.3 млрд. рублей (Финам).
• Распадская выросла на 1.5% на фоне укрепления доллара. Также позитивен рост цены на коксующийся уголь в Китае. Целевая цена выросла на 2%, а потенциал роста увеличился на 1%.Совет директоров Распадской принял решение провести обратный выкуп (buyback) по цене 141 рубль за бумагу порядка 20.413 млн. собственных акций, что составляет 2.9% акционерного капитала (RNS). Распадская в 1кв19 нарастила добычу угля на 30% по сравнению с 1кв18. Реализация угольного концентрата в январе-марте составила 1 962 тыс. тонн (-3% к/к или +4% г/г) (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Русал подорожал на 3.1%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.2%, несмотря на укрепление рубля. Также негативен рост цен на электричество в Восточной Сибири и снижение цен на никель. Позитивен рост цен на алюминий, медь, палладий и платину и снижение цен на глинозем, рост цены акций Норникеля. Целевая цена снизилась на 10%, а потенциал роста уменьшился на 13%. Компания покинула тройку наиболее привлекательных. Мы немного нарастили позиции по ценам, близким к минимуму недели, и значительно сократили по ценам, близким к максимуму. Адвокаты Олега Дерипаски создадут фонд размером $600 тыс. для выплаты журналистам, которые будут расследовать причины попадания бизнесмена под санкции США (Lenta.ru). Металлургов освободят от оплаты зарезервированной на зиму энергомощности, что может на 20-25% сократить платеж за мощность (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Сургутнефтегаз привилегированный припал на 0.5%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.7% и укрепления рубля. Негативно также снижение внутренних цен на дизельное топливо и оптовых цен на бензин в РФ, снижение инфляции в России и рост инфляции в США. Позитивен рост цен на нефть, нефтепродукты в ЕС и розничных цен на бензин в России. Целевая цена снизилась на 1.5%, а потенциал роста уменьшился на 1.1%. Минэнерго предлагает смягчить условия соглашения с нефтекомпаниями по поставкам на внутренний рынок (Финам).
• Распадская подешевела на 0.8^% на фоне укрепления рубля. Позитивен рост цены на коксующийся уголь в Китае. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста увеличился на 1%.По данным департамента угольной промышленности администрации Кемеровской области, за январь-февраль уже добыто 12.2 млн. тонн коксующегося угля (январь-февраль 2018-го — 10.3 млн. тонн) (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Распадская подорожала на 2.1%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 1.7% и ослабления рубля. Позитивен рост цены на коксующийся уголь в Китае. Мы проанализировали финансовые результаты Распадской за 2018 год и находим их сильными. Целевая цена в итоге выросла на 10%, а потенциал роста увеличился на 8%. Мы нарастили позиции в компании на просадке. Переход на лавную технологию отработки угольных пластов позволит увеличить объемы добычи угля на шахте «Распадская-Коксовая» в 2.5 раза. Коллектив «Распадской-Коксовой» уже приступил к подготовке следующей лавы 3-3-1бис с балансовыми запасами 1 058 тыс. тонн угля, запуск которой планируется в ноябре 2019 года (КузПресс). Распадская угольная компания на площадке в Новокузнецке сократила добычу в марте 2019 на 6.2% по сравнению с мартом 2018 года, до 978.2 тыс. т, на площадке в Междуреченске — увеличила на 61.9%, до 1.4 млн. т (

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Сургутнефтегаз привилегированный подрос на 1.1%¹ на фоне снижения индекса Мосбиржи на 0.2% и укрепления доллара. Позитивен также рост оптовой цены на дизельное топливо. Негативно снижение цен на нефть, нефтепродукты в ЕС, цен на бензин и розничных цен на дизельное топливо в России. По словам главы Минэнерго России Александра Новака, по итогам совещания было принято решение снизить условные внутренние цены на бензин на пять тысяч рублей, до 51 тысячи за тонну, цены на дизель — на четыре тысячи рублей, до 46 тысяч за тонну (Lenta.ru). Целевая цена снизилась в итоге на 2%, а потенциал роста уменьшился на 3%. Заместитель гендиректора Сургутнефтегаза Валерий Татарчук (на должности с 1997 года) уйдет в отставку с 1 апреля (Ura.ru). Чистая прибыль Сургутнефтегаза за 2018 год по РСБУ составила 828 млрд. руб. (мы ожидали 809 млрд. руб.).